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供需失衡致铁矿石涨价 2021年矿价仍将在高位波动

2021-02-01 15:39:26     来源:V策财经 关键词:铁矿石期货
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2020年12月,铁矿石价格演绎了一波暴涨行情,12月21日最高涨至176.9美元/吨,达到9年多的高点;年底收在159.2美元/吨,比2019年底上涨73.1%。

分析认为,供需失衡是铁矿石价格上涨的主因,货币宽松下资金推波助澜则加大了价格涨幅。2021年,澳洲、巴西主要矿山少有新增产能,全球钢铁产量则将继续提升,铁矿供需将进一步失衡,最近铁矿价格暴涨正是对此预期的提前反应。今后数年铁矿供应可能持续偏紧。

供需失衡致铁矿石涨价

铁矿石需求直接取决于生铁产量,一吨生铁需要1.6吨铁矿石。世界钢铁协会和国家统计局相关统计显示,2020年,中国铁矿需求增长12640万吨(生铁产量增量*1.6),其他国家和地区下降7580万吨,全球合计铁矿需求增长5060万吨,而国际四大铁矿供应商发货量则下降1020万吨,供需缺口6080万吨。

事实上,这样的缺口已持续了四年。2017-2020年,全球铁矿需求累计增长2.23亿吨(其中中国增长2.96亿吨,超过全球增量),而“四大矿”发货量累计下降1040万吨,累计缺口已达2.33亿吨,全球铁矿供需格局已从宽松转为紧张。

从我国铁矿进口来看,2017-2019年基本持平,而同期粗钢产量年均增长6.9%,铁矿供需失衡已在积累。2020年,我国铁矿进口虽然同比增长9.5%,但增量主要来自非主流矿。业内人士指出,非主流矿通常品位较低,品质不如“四大矿”稳定,会增加冶炼成本,并非钢厂首选。“历史上看,凡是增加进口非主流矿的时期,都是铁矿短缺时期,也是铁矿涨价时期。”

一位央企铁矿贸易负责人指出,我国港口铁矿石库存也显示铁矿石供应趋紧。2018年港口平均库存1.52亿吨,与全国日产铁水水平相比是45天,2019年港口平均库存降至1.29亿吨,可供生产37天,2020年库存再降到1.18亿吨,可供生产天数降到30天。

铁矿石

市场预计2021年铁矿供需仍存在较大缺口

目前多数市场分析预计,2021年全球铁矿石供需存在较大缺口,预计主流矿缺口在4000-8800万吨之间。

“十三五”期间,我国生铁产量年均增长5%。按趋势保守估计,2021年我国生铁产量将增加2%,即1775万吨,新增铁矿需求1775*1.6=2840万吨。不过,工信部近期表示,2021年将坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量下降。若能做到,则我国2021年新增铁矿需求将为零,甚至负值。

海外铁矿需求常年相当稳定。2014-2019年海外生铁产量在4.69-4.82亿吨之间。2020年,受疫情冲击,全年减产约4700万吨,但四季度已基本至2019年同期水平。预计2021年海外生铁产量将恢复2019年水平,将增加铁矿石需求4700*1.6=7520万吨。

中外合计,2021年全球铁矿需求将增加1.04亿吨。若中国无增量,则为7520万吨。

铁矿供应方面,情况不容乐观。巴西淡水河谷2019年初的溃坝事故和2020年的新冠疫情导致其2019-2020年发货量累计减少8200万吨,其早先曾表示2021年最多能恢复产能4500万吨,但12月下调2021年产量目标至3.15-3.35亿吨,增量仅1000-3000万吨。考虑到淡水河谷近年目标屡屡“食言”,其2021年目标增量也存在较大变数。

澳洲铁矿三巨头则几乎没有新增产能。力拓2021年产销目标维持3.24-3.34亿吨不变;必和必拓2021财年(2020年7月到2021年6月)铁矿石指导量也维持2.76-2.86亿吨不变;FMG新财年目标1.75-1.80亿吨,比上年仅略微上调0-300万吨。预计2021年澳洲铁矿“三巨头”依靠提升生产和装卸效率可增产500万吨左右。

“四大矿”合计,预计2021年将增产铁矿1500-3500万吨,与预计的全球铁矿需求增量相比有6850-8850万吨的缺口。若中国无增量需求,则缺口为4020-6020万吨。

铁矿供应短缺可能还将持续数年

值得注意的是,“四大矿”今后数年可能依然增产有限。其年报显示,“四大矿”与铁矿相关的资本开支在2012-2013年达到高峰,一年约250亿美元,但此后快速萎缩,已连续4年不足50亿美元。而且,“四大矿”近年资本开支大部分是补充固定资产折旧等的维持性开支,少有新项目投资,即使新项目主要也是接替枯竭矿山,很少纯新增产能。在建项目中仅FMG的“铁桥”磁铁矿项目将新增产能2200万吨,计划2022年投产。

业内分析,“四大矿”投资下滑的原因,一是中国未来铁矿需求增长前景不明,中国官方一直表示遏制钢铁新增产能,最新又表示要确保2021年粗钢产量下降。二是中澳关系恶化使澳洲矿山继续投资扩产心有余悸。巴西淡水河谷则因近五年两次矿难而官司缠身,面临巨额民事赔偿和政府更严的环保监管和建设标准。三是金融资本介入矿业加深,更追求短期回报。一位资深矿业人士分析:“矿业老总一般任期5年,而矿业项目开发期8-10年,矿业经理人不愿承担长期风险,倾向求稳,保证短期业绩,让股东短期分红最大化,而且他们自己也有较多的股份。”

此前,“四大矿”大规模投资使其铁矿增产在2013-2015年达到高峰,发货量年均增长超过1亿吨。2013年后投资剧减,已导致其近年增产趋于停滞。以目前的投资水平看,今后几年都将增产乏力。而若钢铁产量继续增长,铁矿供求失衡将继续加大。

铁矿石

非主流矿可补缺口但不保降价

当然,四大矿的“缺口”总会由其他矿山(业内称“非主流矿”)增产来弥补;反之,四大矿的“过剩”也会以非主流矿退出来平衡。但业内人士指出,非主流矿通常原矿含铁品位较低,开采加工成本较高,其进入市场的前提是,铁矿价格要涨到一定高位,高成本矿才能够盈利。

据矿业咨询机构AME统计,全球2019年生产22亿吨铁矿石,平均离岸现金成本约31美元/吨,其中“四大矿”产量12亿吨,吨矿成本20美元左右,最高成本则超过85美元。进一步测算显示,加上海运成本、财务费用、固定资产折旧、所得税等,“四大矿”吨矿完全成本在46美元左右,高成本矿的完全成本则超过100美元。

不可否认,目前铁矿价格远远高出“四大矿”的成本。但铁矿价格并非取决于最低的成本,而是由最高的成本决定。这类似于水桶的容量并非取决于最长的木板,而是由最短的木板决定。

当“四大矿”供应不足,铁矿价格走高时,非主流矿会按其成本高低梯次进入市场。当供需严重失衡,需要成本很高的矿来满足需求时,铁矿价格也就需要涨到能让这些高成本矿盈利的水平。

如前所述,2017-2020年“四大矿”供应的累计缺口已达2.3亿吨,这意味着已经有2.3亿吨成本较高的非主流矿进入市场。目前市场预计2021年缺口还将扩大数千万吨,意味着还需要更多成本更高的非主流矿来填补缺口,也意味着铁矿价格还需上涨。近期铁矿价格暴涨正是对预期中2021年铁矿供应缺口的提前反应。

宽松货币政策助推铁矿石涨价

疫情发生后,主要国家普遍实施宽松货币政策,尤其是美联储宣布“无限量宽松”。尽管央行“放水”主旨是支持实体经济,但首先得益的通常是股市、房地产等资产领域。大宗商品有较强的金融资产属性,价格也普遍上涨,与国际金融危机后货币宽松中大宗商品普涨如出一辙。

铁矿石外,2020年末焦炭价格比上年底上涨51.1%,动力煤价格上涨32.7%,铜价上涨26.8%,钢材价格上涨18.6%。冀东国贸分析师王诚感叹:“几乎所有市场,都是钱比货多。”

尽管资金并不能改变商品价格走势方向,但对铁矿石等供需紧缺的商品,资金推波助澜则会放大其价格涨幅。建龙集团副总裁赵忻认为,新加坡交易所铁矿石美元掉期交易“盘子小,很容易被资本拉涨,这种拉涨也会传导至国内铁矿石期货交易市场”。

预计2021年宽松货币对铁矿价格的助涨作用将趋于收敛,供需基本面则面临一些不确定因素,如中国钢铁到底会不会减产?海外疫情是否会阻碍海外钢铁产能恢复正常?疫情是否也会影响铁矿产量?目前的铁矿价位仍需要时间来验证其合理性。业内预计,2021年铁矿价格仍将在高位波动,上半年或在130-180美元/吨区间,比2020年均价上涨20%-65%。

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